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徐欣专访  

2016-07-27 17:14:52|  分类: 交易转载 |  标签: |举报 |字号 订阅

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转自七禾网

24年来,几乎每天阅读《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》三大报

每晚进行公告阅读,浏览2600只股票日K线组合

在全国所有的证券公司共114家都开过股票账户

交易时,站着同时看100多台电脑,随时捕捉机会

实地调研过近2000家上市公司

 

徐欣简介

杭州人,银河投资总经理。1992年曾组织浙江第一次股票认购证(希望工程爱心卡,全省发行,可以认购杭州大自然股份有限公司的个人股)的民间对接政府发行部门工作,1992年上海证券交易所将杭州开通成为它第一个异地交易联网城市,其成为上交所的第一批异地股民,曾参与过STAQ全国法人股自动报价系统、NET中国人民银行法人股自动报价系统的法人股交易,天津股权交易所,浙江股权交易所、海南股权交易所的股票和基金炒作,1996-1999年参与全国各地发行的所有新股申购,1996-2005年参与成都红庙子、海南海口的股票一级半市场交易,1994年参与国债期货市场交易,直至国债期货市场关闭,1995年短暂参与过商品期货交易半年,之后一直全职进行股票二级市场操作。2006年开办成立杭州银河投资管理有限公司,信奉价值投资,公司成立后,组织公司调研员对2400余家沪深股市上市公司中的80%公司进行过实地调研,20129月正式涉足股指期货市场。

 

七禾网1徐总您好,感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您1991年开始就参与股市,已有24年股票投资生涯,您觉得中国股市这24年来最大的变化是什么?24年来,股市中有没有不变的东西?

徐欣:中国股市这24年最大的变化就是参与的主体越来越多,自然人扣除休眠账户和深沪股市人均各一户的情况下,达到近9000万人,并且人均投入股市的资金相比过往也是成倍增长。法人方面,不光是国内一般的企事业单位有几十万户,专业以投资为主业的公募基金有100多家、管理的资金有六、七万亿;注册备案的私募基金有一万余家,管理的备案资金有近三、四万亿;券商自营盘、保险公司、企业年金、社保基金参与股市的资金也非常庞大,境外资金通过QFII及沪港通等形式直接参与到A股市场的力量也非常巨大。现在的日成交量与1991年深沪两个股票交易所的日成交量相比,已有近万倍的增长!几乎不可想象。

但是,股市中亘古不变的是人性。古今中外,人性就从来没有改变过,贯穿整个投资投机过程的是各色人等的贪婪和恐惧。群体性贪婪不断膨胀,到极点的时候,股市见顶,进入下跌周期。人们间的恐惧相互影响,自我的恐惧又不断强化,整个社会对股市的恐惧气氛弥漫到极点的时候,股市见底,周而复始。从历史上来看,哪怕是西方国家成熟股市的牛熊变化、人性百态也完完全全是这样的。

另外,中国股市最大的特色就是以操盘主力为主,上市公司配合编制各类题材概念、讲故事,其他参与者不光是普通股民,包括机构投资者,都放低智商,博傻发疯。

 

七禾网224年来,您记忆最深刻的一次盈利和一次亏损分别是怎样的?

徐欣:1995年,因为当时的股票行情冷落,而上海证券交易所开设的国债期货327合约品种由于对应的是附加财政部用所谓保值贴补率兑付的国债,到期兑付价格弹性极大,所以炒作已经非常活跃,但对应同样现券的深圳证券交易所的国债期货6214合约品种成交却仍旧非常冷清,挂着的沽空单子没有人去扫货,该合约的所有持仓量只有10几手。我仔细地查看有关这2个合约的所有基本面资料后,坚定买入做多,将此合约的持仓量放大到100多手,后来此合约的成交量放大到几十万手,在后期的几个月中,成为深交所最为活跃的单票品种。当时国债的成交金额占整个交易所金额的一半以上,此合约的成交金额又占当时国债合约的三分之二以上。

亏损最惨的一次是在19949月,当时股市很红火。我用100多万元自有资金向开户的君安证券公司(国泰君安证券前身)借款600多万资金,炒作二级市场。600817,当时叫良华实业,流通盘只有600多万股,股价只有10元左右,当时想的就是在低位多买一点,然后用少量资金拉上去,然后出货。结果在所谓的低位一买完,上海大盘就跳水了,所谓的低价就变成了高价,当时没有涨跌停板,交易制度又是T+0,所以高杠杆持仓是很恐惧的事情。看到快速下跌时,我头脑非常清醒,当即迅速坚决割肉抛完,损失很大。后来前述的类做庄想法是不敢有了。但那时我又很想快速将前期亏损补回来,继续频繁操作。结果到19951月,100多万本金只剩7万多元了。原来每天是打出租车去证券公司炒股的,后来变成骑自行车去炒股了。抽烟也从40多元的中华到7元多的红双喜了。

 

七禾网324年来,您为什么对股市不离不弃?它对您来说,在工作和生活中扮演着怎样的角色?

徐欣:我热爱股市,热爱投机,在刚进入股市的1994年,就和很多人说,我生是股市的人,死是股市的鬼。尽管后来经历过几次爆仓,但因为股市的魅力和其中所蕴含的挑战性实在太吸引人投入了。《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》三大报是日报,24年来,几乎每期我都阅读。出差在外时,我嘱咐家人将报纸替我收放好,几天后,或者十几天后,等我回来后,我都会恶补看完。

 

七禾网4赵丹阳说,中国股市的这一轮牛市将是人类历史上最大的牛市。您是否认同?为什么?

徐欣:2013年在一次聚会中,赵丹阳就坐在我的旁边。他当时的观点非常明确,经济不好,所以股市也不会好。我的观点却是,很好的公司发行价都这样低,当时的股市背景,发行速度很缓慢,政府没办法利用股市为其所用,所以股市必然要好起来,但是也没看到能如此快的到达目前的高位。赵丹阳后来认为这是一轮最大的牛市,应该和其主要居住在深港两市,能更多地接触到境外的资讯有很大的关联。我认为中国目前的社会发展阶段,是到了以股市为代表的直接融资方式和以银行为代表的间接融资方式,同等力量为国家和社会服务的时候了。上证指数今后屡创新高应该是毫无问题的,但政府希望市场走的健康稳健和理性慢牛。但和国外比较,是否会是人类历史上最大的牛市很难同比和鉴别。

七禾网5您觉得推动这一轮牛市的核心动力是什么?这轮牛市能够持续多长时间?能上涨多大的空间?

徐欣:这一轮牛市的核心动力是股市经过了近六七年的长期调整,同时社会货币投放总量增长很快,国家经济实力壮大很多,房地产市场又走完了牛市,几个因素综合发酵,推动了这一波波澜壮阔的上涨行情。另外,去年私募的合法化也是这波牛市的重要推手,各色私募八仙过海,各显神通,快速高效将巨量的受托资金拉进股市。私募合法化是资本市场具里程碑的举措。现在,一年7%GDP增长率,存量125万亿的M2社会总货币量,每年10%-13%的基础货币投放增量,以上几个因素都是股市持续走牛的强力支持。反复螺旋形调整向上的行情表现可能会持续好多年。指数上不言顶。

 

七禾网6有人说中国股市最舒服赚钱的时间段已经过去,现在是股市的分水岭,大盘和个股会进一步分化,以后选股的难度会大大提升。对此观点,您怎么看?

徐欣:股市和其他行业一样,也是个熟能生巧的行业,投入精力和付出越多,经验才会越丰富,才会更容易趋利避害。从股市诞生的那一天起,庄家主力就相伴相随了,他们的对手盘就是所有其他主体,他们会用引诱、欺骗等各种手段诱使大家将好股低价卖给他们,将差股高价买走,掩盖真相、混淆视听。普通大众很容易上其当、吃其亏。社会竞争更激烈了,所以行业之间的竞争也会更激烈,公司之间的竞争也会更激烈,反映在对应的股票上,基本面的分化也会更厉害。而每年新上几百家公司,并购重组又特别多,普通股民精力有限,选股难度的确会越来越大。

 

七禾网7您一方面信奉价值投资,另一方面深入研究操盘技术,同时还深刻理解主力和散户的博弈。这三个方面似乎是互相矛盾的,您如何在具体交易中实现这三者的统一或互动?

徐欣:股票的质地最本质对应的是上市公司基本面,如果说基本面好,所处行业属于新兴行业,总市值小,就值得大胆长期投资,假以时日,收益率会是天文数字!如美国上市的百度,香港上市的腾讯,中国A股原来的深发展(平安银行)、云南白药、万科A等等。价值投资的依据是定时定向阅读报刊网站等新旧媒体,从中寻找真实客观的信息推理思考。

技术面可以提供相对很良好的买卖切入点。技术上主要看日K线组合和均线系统为主。对主力的手法和散户的想法主要间或收看电视分析师言论,时而当正面导向,时而当方面参考。如果了解了主力和散户的博弈套路和潜规则,就会看懂很多看上去匪夷所思的行情。

另外,我觉得股票投资还是要做长线,并且做长线的时候要注意是必须在熊市做长线,准备好穿越一个周期,一个数年的熊市周期,到市场转好时,收益就是戴维斯双击,至少能够赚到20-30倍。

 

七禾网8您如何从价值投资的角度选取股票板块和个股?

徐欣:价值投资所投资的股票行业天花板要高,总市值要合理,不能太大才有成长空间,市盈率市销率要合理,核心竞争力要强,同类公司要少,比如同花顺,银之杰,生意宝,启明星辰、掌趣科技等等。

 

七禾网9您曾对上千家公司进行过实地调研。请问,实地调研对您的投资有何帮助?您能从实地调研中掌握哪些重要信息?

徐欣:实地调研可以全方面了解标的公司的生产经营全貌,太多上市公司是通过吹牛、粉饰等手段夸大其经营实力,掩盖其经营问题的,实地调研基本能估量标的公司的管理水平、人工素质等很多非现场无法了解的情况。而且通过和上市公司实际控制人(董事长)面对面接触和交流,能够了解到企业领头人的心胸、能力、有无野心等关键信息

在实际的调研情况中,我会关注上市公司的掌舵人。他特别优秀、能力特别强的,企业肯定就容易往好的、正确的方向发展;同时,领导人性格特殊、特别非世俗化的,也同样值得关注,因为他敢做,在中国敢做事的公司会更有表现。前者是能做事,需要靠时间的积累,而后者敢做事,往往就会在短时间爆发。当然这两类的公司都值得我去投。另外,从我的实际调研经验上来说,女性为一把手的公司,平均来看比男性为一把手的公司表现要好,女性也更感性,更敢搞资本运作,所以也更容易出牛股。

 

七禾网10您比较关注重组股和白马股,请问怎样的重组股才是真正有价值的?哪些类型的白马股上涨空间较大?

徐欣:基本上脱胎换骨的重组股股价往往会具有实质的大上涨,蛇吞象的公司更会有突出表现。例如600606金丰投资,吸收并购了中国最大的房地产公司之一绿地公司,300186大华农吸收了肉鸡肉猪养殖全国龙头企业——温氏集团。

白马股主要是指经营稳健、核心竞争力强的龙头公司,例如前些年的格力电器,美的集团,但目前经过无数公募和私募的反复挖掘,养在深闺人不知的老的好公司是不会有的。媒体上反复宣传的白马股基本是很难大幅跑赢大盘了。次新股和新重组股当中由于大家去调研的数率和频率还较少,还是有一些机会的。但最好在大盘回调、人气低迷的时候介入。

 

七禾网11技术分析在您的交易中占据多大的作用?您比较关注哪些指标、形态、量能……

徐欣:大多数情况下,我在交易中中长线持有的品种希望得到技术面的支持和佐证,而短线进出基本上看量的变化和成交速率,也有一些经验上的盘感。我看的最多的是日内均线、多条均线的粘合和发散、K线形态组合、量比这几个指标。

量比是指成交量的变化。在股市盘整阶段,量的变化是有意义的。如果说已经在高位了,量的变化可能意味着出货,可能意味着下一波的拉升。当然如果市场在疯狂地时候,个股成交量大还是小,已经意义不大了。

 

七禾网12在中国股票市场,是否每一只股票都有明显的主力在控盘?不同的主力控盘的手法是否有所不同?就您看来,主力大约可以分为哪几类?

徐欣:应该说,占有标的股票最大持股数的主体都想用自己的手法去影响股价,不外乎用对倒、忽涨忽跌等方法以达到使自己的利益最大化,只是频率的多少和手法的凶悍温和度不同而已,所以说,每个股票都可以说有主力在控盘。只是每个股票的主力随着持股方的力量变化而不断趋向改变,有些票今天A是主力,明天B持股大大超过A了,B就是主力了。另外一些票持股一直是A最大,A就一直是主力。主力主要分两大类,一类是上市之后通过二级市场收集筹码,成本较高,操盘手法也比较高超,往往快进快出,手法凶悍,利用的是技术面和群众心理进行操盘。另一类是上市公司上市前就持股的大股东,随着股份解禁,其希望做高股价达到减持的目的自然而生,或是通过增发进入上市公司的股东。同样随着股份限售期满,而想做高股价完成减持,这类股东往往不是专业操盘机构,他们往往和专业操盘机构联手通过高送配、资产注入等题材完成股价拉高后的获利出逃。

 

七禾网13我们应如何识别主力的意图?并从中赚到钱?

徐欣:主力的意图往往通过两方面去识别。第一是成交量的变化,是否持续低迷或者持续活跃;第二是逻辑推断,该涨的时候股价却一直被压住,该跌的时候股价却一直被拖住,对想跟风者而言,概括来说,就是要发现表现异常的标的股票,并不断持续密切跟踪,相对逢低买进,耐心持有一个周期,不上涨不抛,上涨后不放量不抛。

 

七禾网14在过去的半年中,您主要操作哪些股票?您目前比较看好哪些板块?

徐欣:在过去半年中,我中线主要操作几个重组股和次新股,短线每天主要在均线系统和K线形态组合均走好的个股中挑选几个股票进行投机。

目前主要看好综合比价尚比较低的个股,具体行业板块经过前期炒作后,均已轮动表现,我觉得估值特别低的行业板块不太有。对重组板块,因为经历了脱胎换骨的变化,很多公司的股价估值却没有被完全发掘,值得好好研究和把握。次新股板块目前处于高估期,随着新股发行节奏的加快,低估期也许会出现,那个时候又是可以逢低进场的大好时机。

 

七禾网15您认为股票市场的参与者包含以下几类:中国证监会、中国证券业协会、沪深证券交易所、中国证券登记结算有限公司、证券公司、基金管理公司(公募/私募)、股民。就您看来每一类参与者在股市中扮演着怎样的角色?

徐欣:中国证监会是管理中国股市的最高权力机构,不光承担着股市的日常管理,审核新股发行、再融资、债券发行等融资事务,还起着将中国政府最高层的意图不断审时度势进行贯彻的中国特色做法。

中国证券业协会是中国证监会的助手,主要管理和协调券商、以及上市公司对口股市部分(如董秘)、公募基金管理公司、私募基金管理公司、行业从业人员的一些行政事务(如任职资格认证、业务培训、行业自律规则制定)。

沪深交易所分别负责本所和所属上市公司的信息披露规范,交易行情维护,交易规则制定、上市公司挂牌和退市等事项。

中国证券登记结算有限公司主要负责股份和资金的清算结算,股东账户的开设和注销、休眠管理、股份的质押、冻结和解冻等事项。

证券公司负责股民资金账户的开设、股东账户开设的代办、股民交易指令的传送、资金股份清算的媒介、上市公司上市前的承销与保荐、上市后的再融资承销、重组并购的投行业务等操作。

公募基金管理公司的设立需要证监会特别批准,大股东往往是国有企业。私募基金管理公司的设立不需要证监会批准,是备案制,是经过工商行政管理局批准成立后到中国证券业协会备案的机制。两者都起着为社会上各类主体的投资资金保值增值的作用。公募基金从1998年开始,目前已经100多家了,管理着近6万亿的社会资本(含货币性基金)。私募基金从2014年登记注册合法化后注册数已经超过一万家,申报的产品数和管理金额也已达到3万多亿。

股民目前的最新开户人数是8500万个左右(已扣除深沪股市各一户的重复计算和休眠账户)。按照中国的人均家庭数3.3/户,牵涉到的人口已经达到2亿多人,当然有些家庭是一人多户,但是可以说中国的中产阶级和城镇人口的很大比例已经深深地被吸收到股市这个大生态圈中了。中国股市的变化和股民的投资行为已经深深地相互影响着了。

 

七禾网16您觉得中国股票市场的主导力量是政府?是上市公司?是庄家?是机构?还是散户?

徐欣:政府是政策的制定和执行者,抑制或鼓励对股市发展的涨跌起着极大的影响力。上市公司规范经营、业务发展是股市的基石,主力庄家的炒作运作对人气的聚散有很大的促进性,十倍股的大量产生会吸引场外资金和人群蜂拥入市,同样,凶悍凌厉的暴涨暴跌会让场内资金恐惧担忧,往往会打击人气。普通机构和散户是整个市场生态圈的最重要组成部分,参与人数的多寡、投入资金的增减是市场牛熊的基础。

 

七禾网17有人说中国的股票市场就是政策市+资金市+消息市,您是否认同?为什么?

徐欣:中国股市太多时候的确就是政策市+资金市+消息市。因为我们是中国特色的一党制政府,令行禁止是太多西方国家无法做到的,政府的决策往往会跳过市场化直接干预。(例国九条

资金市主要是博弈之风在中国社会自古以来就相当风行,没有任何一个国家有中国这样的广泛民众参与的博弈基础。所以在行情向好时,群体性博傻也就顺理成章了。

消息市因为我们的法治基础和西方国家比,又相对薄弱,对内幕交易查处还是很少,查处后的处理力度往往也有限,太多案件往往在证监会系统就自我处理完结了,而不是移送公安机构。因为内幕消息往往会产生巨大的经济利益,所以大家热衷追逐。

 

七禾网18您非常注重对公开信息的搜集和研究,请问您一般从哪些渠道了解股市的公开信息?一般着重关注哪些类型的信息?

徐欣:我日常看的消息来源主要有报刊、网站、电视等。

中国证监会从1992年成立后,就采用规范的指定媒体披露形式。有关上市公司信息披露和证券法规制订颁布都通过《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券市场红周刊》等报刊指定披露。我每天早上都要看三大报。报纸上特别注重头版的政策消息,头条更要重视,篇幅大小,套红与否都有讲究。

网站分几类。第一类是各种政府官网,如中国政府网、发改委、工信部,了解最新政策;首次公布的政策特别要重视。第二类是通过沪深交易所的官网,阅读上市公司的公告。有重组公告的上市公司会特别关注。第三类是各大财经网站。前几条置顶的信息,会特别重视。第四类是新浪微博等新媒体。

电视主要是看每天晚上7点的《新闻联播》。

 

七禾网19对您来说,怎样的公开信息是最有价值的?

徐欣:政府最高层的态度导向,不管是针对宏观经济还是微观行业,都是最有价值的。

 

七禾网20您做股票,每天开盘前、收盘后,都在做功课,请问您一般开盘前做哪些功课?盘后做哪些功课?

徐欣:每天开盘前,我都会初步浏览三大报和几大财经网站,对报纸头版和网站置顶的消息仔细研读。然后对我方持有的仓位品种、前一交易日活跃股、前日晚上和当天早上的新闻牵涉到的行业和个股做一个回顾和再熟悉。交易成员开几分钟的晨会,相互提醒一些事项。

盘后会回顾当天日间交易的情况,总结交易结果,整理明天要关注或交易的股票,安排股票在不同电脑上的排列布置。晚上进行公告阅读,浏览所有沪深上市公司2600余只股票的日K线组合一遍。

 

七禾网21您做股票,在盘中一般会抓取哪些类型的机会?您盘中交易的次数多不多?

徐欣:我在盘中对连续涨停的股票会比较留意,这类个股临近感觉会打开涨停的交易日我会单独打一个电脑界面观察。最近披露了重组公告的公司打开涨停后进入盘整震荡状态会特别留意。次新股在连续涨停后股价尚合理的背景下,首次打开涨停的会选择性介入。盘中交易次数买入集中在上午刚开盘时为主,卖出会选择在下午临近收盘时为主。总次数不会太多,总品种不杂。

 

七禾网22您做股票,一般如何止盈?如何止损?不同的操作策略,是否止盈止损的设置也是不同的?

徐欣:连续放量、成交活跃的股票进入缩量阶段,我就会考虑止盈或止损。百分之七八十这种情况的股票,我会在很短的时间抛售出局。没有特别的止损止盈比例,基本是根据成交量情况结合盘感而定。

 

七禾网23市场上有人专门追逐快速拉升的股票,期待涨停板。请问什么类型的股票什么情况下,追进去涨停概率高?追到涨停后如何根据后续的走势,决定持仓天数的多少?

徐欣:连续好多个涨停的股票在涨停打开后会继续余波上涨的概率极大(尤其是小盘股),甚至很多会继续涨停,但前提背景是大盘要强。这时买进后如果涨停,卖出选择依据主要是看该股后续的成交量和涨速,涨速快的,成交量大的,往往说明强,可以看高一段。反之,考虑快速出局,无论盈亏。因为毕竟前期已经涨幅巨大了。

 

七禾网24就您看来,目前的市场新股申购的盈利机会多不多?请您谈谈新股申购的技巧。

徐欣:新股申购如果能够中签,目前每个中签号的价值是数万元。每月有2次发行,对普通中小户投资者来讲,每次中签的感受都会是满喜悦的,整体收获也不错,并且几乎是无风险的。

中签率是大盘股比较高,越大盘越容易中签。但目前中签率都很低,多数投资者投入股市的资金量不会太大,参加新股申购的金额自然也不会太多,在没有特大型股票(例中国核电、国信证券)同时发行的批次,建议申购发行价最高的股票,或是质地最好的优质小盘股。这样同样是低中签率,前述股票一个中签号往往能赚到近10万元,远比申购普通质地的新股有意义。对于申购时间段,根据我们自己的经验,感觉没有特别的讲究。

 

七禾网2520129月开始涉足股指期货,主要采用哪些交易模式?近3年操作下来,盈亏情况如何?

徐欣:我在20124月涉足股指期货,初期做的是日内短线,基本不隔夜,波段交易,每天数十次,止损止盈都比较感性化,没有特别的定式,有赢有亏。半年以后,随着对股指期货的进一步了解,我觉得这种感性的操作模式肯定很难有好的结果。随后我便开始进入相对量化的交易模式,就是对止损、止盈、每次开仓手数、平仓手数、每日开仓次数上限、持仓时间等都分别进行过试验性的固化,对开仓切入点的确定也进行过很多种策略的试验,主要模式是高频交易,总体是亏损的。中间和后期也做过隔夜单,成效较差。2015年以来,每个月基本达到盈亏平衡,小有盈利。股市红火后,我们的资产主要都配置在股市上。股指期货由于同样需要全身心盯盘才有可能做好,所以实盘就停下来不做了,全力攻股市。近三年下来,我们对股指期货的各个环节、各种策略都进行了试验,感觉期货还是要贯彻精选切入点、大舍大赌、小止损大止盈的大体策略,至少对大多数人来讲可能都是这样。近三年的总情况,亏损大约在五、六百万元。

 

七禾网26您觉得股票赚钱更容易,还是股指期货赚钱更容易?

徐欣:股票市场由于不是保证金交易模式,以及主要是参考资产情况和资产收益率定价,不是交易短期就会摘牌的期货合约,所以整体风险是远远小于期货市场的。目前A股市场有2600多家上市公司,个股机会很多,十倍股也不少。在牛市周期中,股票市场的盈利情况应该是易于期货市场的。股指期货操作和股票操作一样,经验是非常重要的。经过三年的磨练,我方在股指市场积累了非常多的理论知识和实战经验,目前的模拟盘操作成绩还是盈利可观的。并且,以周为单位计算胜率很高。但如果实盘操作,不知有无很好的心态去经历和适应持仓内的大起大落,应该会很难。

 

七禾网27您有没有把股票结合股指,做成对冲套利的模式?

徐欣:没有。因为通过我们的研究和总结,感觉股票结合股指,如果是基于低风险的套利模式,由于同质化操作的人很多,利润弹性被压缩,收益很小。

 

七禾网28沪深300股指期货有时候相对现货升水,有时候相对现货贴水。就您看来,升水代表着怎样的市场氛围?贴水又代表着怎样的市场氛围?能否在升贴水上赚到钱?

徐欣:一般情况下,升水代表着大众看好后市,贴水代表着大众看淡后市。但是盘中由于期市主力的利益所向,或者说策略所向,在大众甚至主力也不看好后市的背景下,期市一定时间段内却是升水,在大众甚至主力看好后市的背景下,期市一定时间段内却是贴水的表现也是存在的。另外,每年的四五月份,沪深300合约所对应的标的股进入分红含权阶段,因为历年都有分红标准可推断,部分公司已经公布了分红方案,只是未实施,这时期货市场主动给予相应合约贴水表现,算是另外一种情形。

期货市场就是各类参与者之间的博弈,升水贴水皆有缘由在里面。主观地由此判断合理与否,并完全由此去判断操作方向,往往极容易陷入主力的陷阱。

 

七禾网29现在股指期货有三个,沪深300、上证50、中证500,就您看来这三个股指期货之间的波动特征有何不同?哪一个品种更适合普通投资者操作?

徐欣:沪深300指数现货主要从沪深股市总市值、流通性、换手率这几个角度展开选择标的股,侧重的是总市值。上证50代表着上交所最大的50家公司。由于政策的原因,原先的大央企主要选择上海证券交易所上市。后来深圳主板停止上新股,开始运作中小板和创业板了。所以上证50合约的50家公司几乎就是中国最大的50家公司,这些公司股票的波动性比较小。中证500指数现货的选择侧重是流通市值和总市值并重、结合换手率等指标,侧重的是成交活跃占比。所以上述三个合约理论波动性是中证500合约大于沪深300合约和上证50合约。这个规律短期可能会有偏差,长期应该有效。

对于普通投资者,从短线来讲,中证500合约波动率大,更适合投机。长线因为三个合约都是不断择优调换成分股的,中证500合约的对应公司成长性和活跃性更好。同样,如果看好中国股市,要长线做多,也是中证500合约最合适。

 

七禾网30三个股指期货之间,能否设计出对冲套利的盈利模式?

徐欣:持仓市值即是风险敞口。大盘股表现强于中盘股,小盘股表现强于大盘股,这些都是阶段性的结论和规律,其对应的时间周期和时机都并不确定。所以在这三个合约之间进行固化的正向或反向操作都是风险极大的,很多时候是开了双倍的风险敞口。

 

七禾网31中金所期权产品的推出似乎越来越近了,您对中金所期权的推出是否期待?会不会积极参与?对您来说,有了股指期权后,在交易上、在策略布局上,会不会更有优势?

徐欣:期权的风险是锁定的,收益是无限的,而且用的是保证金模式,所以对大多数人来讲,期权都是充满魅力的。凡事都有两面性,期权基本需要支付很高的买入溢价,这部分溢价随着临近行权日时,最终会消失,变成持权人的损失。

我同样对股指期权将来会给我带来收入的可能性充满期待。但是我基本不会在这个时点上去参与股指期权的操作。目前股指是经过连续大涨后的中高位区域,做多危险不小,但同样不能做空,我的理念是绝不能在多头市场摸顶做空,风险更大,违背期货操作的基本规律。今后,股市进行调整盘整后,股指期权这个工具可以好好利用。

 

七禾网32您的公司为什么取名银河投资?您如何定位银河投资?

徐欣:具平等相,在竞争的格局中,百舸争流,有容乃大。求乎上,得乎中;求乎中,得乎下。银河代表着广袤,我希望和我的同仁能在一个良好的平台上,张开手臂做自己想做的事情。

 

七禾网33目前银河投资共有多少人?如何分工?

徐欣:将近20位同事。有研究员,交易员,行政人员。三分之一是研究员,负责收集信息、阅读公告、掌握了解境内外的金融市场信息。交易员协同作战负责所有证券和期货的多账号下单和交易结果总结。行政有财务和总务办公室。

 

七禾网34目前银河投资大约管理多大的资金规模?公司后续有着怎样的发展目标?

徐欣:目前是以亿为单位的资金规模,公司一直秉持夯实基础、勤勉做事的座右铭,一步一个脚印,不断进取为目标。

银河一直没有考虑发产品,最大的原因就是目前整个市场的参与者,很多都是急功近利型的,或者说是懵懵懂懂型的,这样会导致我们与客户业务关系的建立以及维护成本过高,如果我们去维护客户关系,那可能就会从专业型转换成一个业务型或者综合型的机构,银河目前还是以我为主的交易人员,最需要的其实是研究交易、专注交易,这样肯定会产生交易与业务的矛盾。当然现在财富管理的春天已经到来了这不是初春,而是真正的春天,我们也在酝酿到合适的时候,开展对一些客户的产品对接。

 

七禾网352014年私募机构成为了金融行业的正规军,这为中国资本市场带来哪些方面的变化?

徐欣:私募基金管理公司的各类创立者有各种各样的经验、方法、做事风格、社会关系、工作动力。私募合法化的短短一年,对A股市场带来的是极大的正面影响,小荷才露尖尖角,随着社会阶段的发展、以及A股牛市财富效应的显现,和行业内所有从业人员的努力和提高,中国资本市场的明天会更强大、更美好。

 

七禾网36有人认为这一轮股票牛市处处有着私募的身影,并且认为私募对市场的影响已经超过公募,对此您怎么看?

徐欣:是的,私募的影响和过往已经不可同日而语。现在公募的管理总额虽然是私募的2倍,但是公募中的许多管理份额是货币式基金,而私募几乎完全是股票式基金。另外,机制决定成效,公募是一定程度上的大锅饭,分配机制不合理,管理费收入是基金经理等个人拿小头,基金公司拿大头。私募是竭尽全力扩大管理规模,提高投资成绩,因为管理费收入扣除经营费用后都是其净所得。

 

七禾网37目前通过基金业协会备案的私募机构已经超过1.2万家,如何在众多私募机构的竞争中立于不败之地?

徐欣:A股市场肯定不会一帆风顺长期走牛的,在牛熊交替的过程中,很多私募机构实际上也会失败,这是历史的必然,它们和市场中的散户一样也存在着较大的淘汰率。银河不担心与其他机构的竞争,这是我们对自我经营,自我能力、经验的强烈认同,在市场上,我们有很多地方做到了第一:最早我们参与过法人股得到全国第一;参与过深圳的国债期货,做到过全国第一;作为机构去深圳认购新股,我们也是最早的;对涨停板抢单跑道的择优选择,也做到全国第一;我们在全国所有的114家证券公司都开过资金账户;我们的交易室5年前就配置了上百台电脑,当时应该是全国电脑配置最多的证券交易室;我们对上市公司的调研也是最多的,早已达到上千家。所以有了这些基础,我们不惧怕任何竞争。

 

七禾网38就您看来,哪些类型的私募机构是值得尊敬的?

徐欣:管理规模很能够说明问题,我觉得目前管理总额较大的如景林资产,投机技巧高超的如泽熙基金,偏重价值投资的重阳基金,期货界全品种运作的混沌基金等等,都是我们学习的方向。

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