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股票大作手操盘术4  

2017-04-01 01:11:00|  分类: 投机经典 |  标签: |举报 |字号 订阅

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第七章 三百万美元的盈利

前一章,我介绍了由于自己缺乏耐心等待时机而错过了一次重大机会,如果抓住这次机会,本来会捕获不俗的利润。现在,我应当描述一个成功的例子,这一回我耐心等待事态进一步发展,直到关键的心理时刻到来。

1924年夏,小麦已经到达我所说的关键点,因此我入市买进,第一笔单子买进500万蒲式耳。当时,小麦市场极为庞大,因此在执行这种规模的交易指令时,对价格并没有明显影响。我来告诉你,如果在某只股票上投入这种规模的指令,那相当于买进5万股。

就在这笔指令执行后,市场立即进入牛皮状态,并持续了数天,但是在这期间从没有跌到关键点之下。后来,市场再度开始上升,并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这个高点开始,出现了一个自然的回撤,有几天市场再度进入牛皮状态,最后,上涨的进程又恢复了。

一旦市场向上穿越下一个关键点,我就发出指令再买进第二笔500万蒲式耳。这笔单子的平均成交价比关键点高1.5美分,在我看来,这一点清楚地表明,市场正为进入强势状态做好准备。何以见得呢?因为买入第二笔500万蒲式耳的过程比第一笔困难得多了。

接下来一天,市场没有像第一笔头寸执行完后那样向下回撤,而是上涨了3美分,如果我对市场的分析是正确的话,这正是市场应有的表现。从此以后,小麦市场逐步展开了一轮名副其实的牛市行情。所谓牛市,我指的是市场将要开始长期上升运动,据我估计,它将要持续好几个月的时间。无论如何,我还是没有百分之百地认识到当前行情的全部潜力。后来,当我有了每蒲式耳25美分的利润之后,便清仓套现了,坐在一旁,眼睁睁看着市场在几天之内继续上涨了20多美分。

此时此刻,我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失去那些我从来没有真正拥有过的东西呢?我太急于求成,太急于将账面利润转换成真正的现金了,本应更耐心一点,鼓起勇气把头寸持有到底。我知道,一旦时机成熟,市场到达某个关键点,就会向我发出危险信号,并给我留下充裕时间的。

于是,我决定再次入市,重新买进的平均价位大约比第一个回合卖出的价位高了25美分。不过,现在我只有勇气投入一笔头寸,相当于我在第一个回合卖出数量的一半。还好,从此以后,我就一直持有这笔头寸,直到市场发出危险信号才罢手。

1925128,五月小麦合约的成交价达到了每蒲式耳2.058美元的高价位。211,市场回落到了1.775美元。就在小麦市场发生上述不俗上涨行情的同时,还有另一种商品,黑麦,它的上涨行情甚至比小麦行情还要壮观。不过,和小麦市场相比,黑麦市场非常小,因此一笔相对较小的买进指令就会导致价格快速上升。

在上面介绍的操作过程中,我在市场上常常有巨额的投入。其他人也有不相上下的巨额投入。据传,有一位操作者曾经积聚了数百万蒲式耳小麦期货合约,同时还囤积了成千万蒲式耳的现货小麦,不仅如此,为了烘托、支撑他在小麦市场的头寸,他还囤积了巨额的现货黑麦。据说,此人有时还利用黑麦市场来支撑小麦市场,当小麦市场开始动摇的时候,他在黑麦市场下单买进,借此支撑小麦行情。

如前面所说,比较之下,黑麦市场很小、广度很窄,只要执行一笔大额买进指令,立即就能引起一轮快速上涨,而后者不可避免地折射到小麦市场,作用十分显著。无论何时,只要有人采取这种做法,大众就会蜂拥买进小麦,结果小麦的成交价也进入了新高区域。

这个过程一直顺利地持续着,直到主要的市场运动到达终点。当小麦市场向下回落的时候,黑麦市场也亦步亦趋地回落,从其1925128的最高点1.82美元,下跌到1.54美元,跌幅达28美分,与此同时小麦的回落幅度为28美分。52,五月小麦回升到距离前期最高点3美分的位置,价格是2.02美元,但是黑麦并没有像小麦那样从下跌中强劲复苏,而是只能回升到1.70美元,此处比其前期最高点低12美分。

这段时间我一直密切注视着两个市场,上述反差令我受到强烈的震撼,我感觉有什么事情不对头了,因为在整个大牛市期间,黑麦总是必定领先小麦一步。现在,它不但没有领导谷物交易池里的上涨行情,自己反倒落后了。小麦已经恢复了这轮不正常回撤的绝大部分跌幅,而黑麦却做不到,大约落下了每蒲式耳12美分。这个动作完全不同于往常。

于是我立即着手研究,目的是要确定黑麦没有和小麦同比例地向上收复失地的原因。原因很快就水落石出了。公众对小麦市场抱有极大兴趣,但是对黑麦市场并无兴趣。如果黑麦市场行情完全是一人所为,那么为什么突然之间,他就忽视了它呢?我的结论是,要么他不再对黑麦有任何兴趣,已经出货离场,要么由于他在两个市场同时卷入过深,已经没有余力进一步加码了。

我当即认定,无论他是否还留在黑麦场内都没有区别,从市场角度看,两种可能性最终都会导致同样的结果,因此我立即动手检验自己的推论。

黑麦市场的最新报买价是1.69美元,我决意查明黑麦市场的真实状况,就在黑麦市场发出卖出20万蒲式耳的市价指令。当我发出指令的时候,小麦市场的报价是2.02美元。在指令完成之前,黑麦每蒲式耳下跌了3 美分,在指令完成后2分钟之内,又重新回到1.68美元。

通过上述交易指令的执行情况,我发现该市场没有太多的买卖指令。然而,我还是不确定到底将要发生什么情况,因此我再次下达指令卖出第二笔20万蒲式耳,结果大同小异——执行指令时,市场下跌了3美分,但是当指令完成后,市场仅仅回升了1美分,而没有达到先前2美分的幅度。

我对自己对市场状况的分析还是心存疑虑,于是发出第三笔指令,再卖出20万蒲式耳。开头还是一样——市场再次下跌,但是,事后却没有回升。市场下跌势头以成,因而继续下降。

那就是我正在观察和等待的秘密警告信号。我自信地判断,如果某人在小麦市场上持有巨额头寸,却由于种种原因没有保护黑麦市场(他的原因到底是什么我并不关心),那么他同样不会或者不能支撑小麦市场。于是,我立即下达市价指令,卖出500万蒲式耳五月小麦。这笔单子的成交价从2.01美元卖到1.99美元。那一天晚上,小麦收市于1.97美元附近,黑麦收市于1.65美元。我很高兴,因为卖出指令最后成交的部分已经低于2.00美元,而2.00美元属于关键点,市场已经向下突破了这个关键点,我对自己的头寸觉得很有把握。自然,我绝不会对这笔交易有任何忧虑。

几天过后,我买回了自己的黑麦头寸。当初卖出只是试验性的操作,目的是确定小麦市场的状态,结果这些头寸带来了25万美元的利润。

与此同时,我继续卖出小麦,直至累计卖空头寸达到了1500万蒲式耳。316,五月小麦收市于1.64美元;第二天一早,利物浦市场的行情比美国行情的折合数额低3美分,如果折算成相应的美元价格,则将导致我们的市场开市于1.61美元附近。

这时,我做了一件我的经验告诉我不该做的事,也就是在市场开盘之前下达指定价格的交易指令。然而,情绪的诱惑战胜了理智的判断,我发出指令在1.61美元买入500万蒲式耳,这个价格比前一天的收市价低3美分。开盘时,成交价格的波动范围从1.61美元到1.54美元。我对自己说:你明知故犯,活该这样的下场。这一次还是人性本能压倒了直觉判断。我毫不怀疑,我的指令将会按照约定的价格1.61美元成交,也就是按照当天开盘价格区间的最高点买进。

就这样,当我看到1.54美元的价格时,又发出另一份指令,买进500万蒲式耳。马上,我就收到一份成交报告:买进500万蒲式耳五月小麦,成交价1.53美元。

我再次下达指令买进500万蒲式耳。不到一分钟,成交报告就来了。买进500万蒲式耳,成交价1.53美元,我自然以为我的第三笔买进指令的成交价是1.53美元。随后,我要到了第一笔交易指令的成交报告。下面就是经纪商交给我的成交报告:

向您报告,买进第一笔500万蒲式耳,完成您的第一份指令。

向您报告,买进第二笔500万蒲式耳,完成您的第二份指令。

以下是您第三份指令的成交报告:

350万蒲式耳,成交价153

100万蒲式耳,成交价153 1/8

50万蒲式耳 ,成交价153 1/4”

当天的最低价是1.51美元,第二天小麦已经回到1.64美元。在我的经验里,这是我头一次收到这种性质的限价指令成交报告。我发出的指令是按照1.61美元的价格买进500万蒲式耳——市场开盘价位于 1.61,并形成了从1.611.54美元的波动范围,最低点比我的报买价低7美分,这个差距意味着35万美元的来去。

不久之后,我有机会去芝加哥,便询问负责处置我的交易指令的那位先生,为什么我的第一份限价指令执行得这样漂亮,到底是怎么回事。他告诉我,当时他碰巧知道有一单卖出3500万蒲式耳的市价指令。他意识到,由于这笔卖单,不论开盘价有多低,开盘后总会有大量的小麦要在开盘价附近卖出,因此他只是等着,直到开盘行情的价格区间形成后才将我的指令按市价投入场内。他叙述道,如果不是我的那些买单及时到达场内,市场可能会从开盘的水平急剧向下突破。这次交易最终的结果是净盈利300万美元以上。

这个例子表明了在投机性市场允许卖空机制的价值,因为持有卖空头寸的人会变成主动买入者,一旦发生恐慌,主动买入者便发挥了市场极度需要的稳定作用。

现在这类操作方式已经不可能了,因为商品交易管理委员会将任何个人在谷物市场上持有头寸的总额限制在200万蒲式耳以内,此外,虽然在股票市场上并没有限制个人的头寸总额,但是按照现行的卖空规定,操作者同样不可能建立大规模的空头头寸。

因此我认为,老式投机者的日子已经一去不返。将来,他们的位置会被半投资者取代,这些人没有能力在市场上快速集聚如此之巨的利润,但是能够在一段时间内获得更多的利润,并且能够保住利润。我坚信,未来成功的半投资者将仅仅在市场心理时刻入市操作,并且最终能够从每一轮大小规模的市场运动中获得更高比例的盈利,比纯粹的投机操作者历来所获都要多得多。

译者注:作者可能指将来的市场参与者将采取介于投机和投资之间的投资方式。

 

 

 第八章 利弗莫尔市场要诀

许多年来,我将自己的生活完全奉献给了投机事业。现在,我终于领悟到,股票市场没有任何新东西,价格运动一直重复进行,尽管不同股票的具体情况各有不同,但是它们的一般价格形态是完全一致的。

正如前面所说,我感受到一种迫切的需要,即采取适当的价格记录,使之成为预测价格运动的指南。我以极大的热情投入这项工作。后来,我开始努力寻求一个出发点,来帮助我预期未来市场运动。这并非易事。

现在回头来看往日这些初步尝试,就能理解为什么当时不能马上取得成果了。当时,我满脑子都是投机意识,我的目的是要制定一种策略,终日在市场里买进卖出,捕捉小规模的日内变动。这是不对的,幸亏我及时清醒地认识到这个错误。

我继续维持自己的行情记录,对其中包含的真正价值充满信心,相信这些价值只等自己去挖掘。经过长期努力,其中的秘密终于展现出来。我的行情记录明白地告诉我,它们不会帮助我追逐小规模的日内波动。但是,只要我瞪大眼睛,就能看到预告重大运动即将到来的价格形态正在形成。

从此以后,我决定抹去所有微小的运动。

通过持续、密切研究多种多样的行情记录,我终于认识到,如果要对即将到来的重大运动形成正确的意见,时间要素是至关紧要的。于是,我浑身是劲,集中研究市场这方面的特性。我力图发现一种方法,来识别构成较小波动的成分。我意识到,即使市场处于明显趋势,其中也会包含许多小规模的振荡过程。过去它们令人混淆,但是,现在对我已经不是什么问题了。

我打算弄清楚自然的回撤行情或者自然的回升行情的初始阶段是由什么构成的。因此,我开始测算价格运动的幅度。起初,我计算的基本单位是一个点。这并不合适。后来是二个点,以此类推,直到最终得到结论,了解到构成自然的回撤行情或者自然的回升行情初始阶段的波动幅度。

为了便于说明,我印制了一种特殊设计的表格纸,排列出不同的列,通过这样的安排来构成我所称的预期未来运动的地图。每一个股票的行情都占六列。其价格按照规定分别记录在每一列内。这六列的标题分别如下:

第一列的标题是次级回升。

第二列的标题是自然回升。

第三列的标题是上升趋势。

第四列的标题是下降趋势。

第五列的标题是自然回撤。

第六列的标题是次级回撤。

如果把价格数据记录在上升趋势一栏,则用黑墨水填入。在其左面的两列里,都用铅笔填写。如果把价格数据记录在下降趋势一栏,则用红墨水填入。在其右侧的两列,也都用铅笔填写。

这样一来,不论当我将价格数据记录到上升趋势一列,还是记录到下降趋势一列,都能够对当时的实际趋势形成强烈印象。把那些数据用墨水颜色明显地区分,就会对我说话。不论是红墨水还是黑墨水,一旦持续使用,就会明明白白地讲出一个故事。

如果总是用铅笔记录行情,我就会意识到,现在记录的只不过是自然的振荡。(后面我将展示我的记录,请注意,书上用浅蓝色印刷的数字就是我在自己的表格上用铅笔记录的数字)。

我断定,在某个股票价格达到30.00美元或更高的情况下,仅当市场从极端点开始回升或回落了大致6点的幅度之后,才能表明市场正在形成自然的回升过程或自然的回撤过程。这一轮回升行情或者回落行情并不意味着原先的市场趋势正在发生变化,只是表明市场正在经历一个自然的运动过程。市场趋势与回升或回落行情发生之前完全一致。

请让我解释一下,我并不把单个股票的动作看作整个股票群趋势变化的标志。为了确认某个股票群的趋势已经明确改变,我通过该股票群中两个股票的动作组合来构成整个股票群的标志,这就是组合价格。也就是说,把这两个股票的价格运动结合起来,就可以得出我所谓的组合价格。我发现,单个股票有时候能够形成足够大的价格运动,大到足以写入记录表中上升趋势或下降趋势栏。但是,如果仅仅依赖这一个股票,就有卷入假信号的危险。将两个股票的运动结合起来,就能得到基本的保障。因此,趋势改变信号需要从组合价格变动上得到明确的验证。

现在让我来阐述这一组合价格方法。我将严格坚持以6点运动准则作为判断依据。你会注意到,在我下面列举的记录中,有时候美国钢铁的变化仅有比如5点,与此同时伯利恒钢铁的相应变化则可能有7点,在这种情况下,我也把美国钢铁的价格记录在相应栏目内。原因是,把两个股票的价格运动组合起来构成组合价格,两者之和达到了12点或更多,正是所需的合适幅度。

当运动幅度达到一个记录点时--也就是说两个股票平均都运动了6点时--从此之后,我便在同一列中接着记录此后任一天市场创造的新极端价格,换言之,在上升趋势的情况下,只要最新价格高于前一个记录便列入记录;在下降趋势的情况下,只要最新价格低于前一个记录便列入记录。这个过程一直持续到反向运动开始。当然,后面这个朝着相反方向的运动,也是基于同样的原则来认定的,即两个股票的反向运动幅度达到平均6点、组合价格达到合计12点的原则。

你会看出 ,从那时起我从没有偏离过这些点数。从不例外。如果结果不是确实如我所需,也不找借口变通。请记住,我在行情记录中写下的这些数字并不属于我个人。这些点是否满足,是由当日交易过程中的实际价格运动所决定的。

如果我宣称自己的价格记录方式已经达到了尽美尽善的地步,那就太自以为是了。那样说是误导的 ,不真诚的 。我只能说 ,经过多年的检验和磨练,我觉得自己已经接近了某一点,可以以这一点为基础来维持行情记录。从这些记录出发,我们就能够获得一张形象化的地图,它对判定即将到来的重大价格运动很有用处。

先哲曾说过,机不可失,时不再来。

毫无疑问,能否借助这个计划来取得成功,取决于当行情记录发出行动信号时你行动的勇气和果断。没有任何踌躇的余地。你必须照着这条路子训练自己的意志 。如果你要等什么人来给你解释解释,或者告诉你理由,或者给你打气,行动的时机就已经溜走了。

试举例说明。若干年前,正当所有股票都经历了快速上涨行情后,欧洲战事爆发了,于是整个市场都发生了自然的回撤。后来,那四个显要股票群里的所有股票都收复了全部的回落幅度,并且再创新高——除了钢铁类股票之外。在这种情况下,只要按照我的方法维持行情记录,任何人都会把注意力全部转移到钢铁类股票的表现上来。此时此刻,必须找出充分的理由,才能解释钢铁类股票没有和其他股票群一道继续上涨的原因 。是有很好的理由!然而,当时我并不知道这个理由,因此我很疑惑 ,以为没人能够对此做出合理的解释。无论如何,记录行情的人都能看出,钢铁类股票的表现说明了该群体的上升运动已经终结。直到19401月中旬,也就是4个月之后,有关事实才被公开,钢铁股的表现才算得到了解释。有关方面发布了一则公告,说那时英国政府卖出了超过10万股美国钢铁公司的股票,与此同时,加拿大也卖出了2万股。当这则公告发布时,美国钢铁的股价比它在19399月创造的最高价低了26点,伯利恒钢铁则低了29点,相比之下 ,其他三个显要股票群中的股票仅仅比它们和钢铁类股票同期达到的最高价位下降了212点。这一事例证明,在你本当买进或卖出某个股票时,力图先找出好理由的做法是荒唐的。如果你一定要等知道那个理由后才动手,就会错失良机,未能在适当时机采取适当行动!投资者或投机者从来所需了解的惟一理由,就是市场表现本身。无论何时,只要市场的动作不对劲,或者没有按照应有的方式动作——这就是充分的理由,足以让你改变自己的意见,而且要立即改变。记住,一个股票之所以有这样那样的动作,总是自有它的理由。然而,你还应当记住,情况往往是这样的,直到未来某个时间之后,你才能了解这个理由,而那时一切都已经太晚,不可能再从中获利了。

我重复一遍,如果你打算利用重大市场运动中途的微小波动来做额外的交易,这里的准则是不会有什么帮助的。这套准则的目的在于捕捉重大市场运动,指明重大行情的开始和终结 。就此目的而言,如果你诚心奉行这套准则,就会发现它们具有独到的价值。或许我还可以重申,本准则的对象是价格大约在30美元以上的活跃股。虽然其基本原则同样适用于预期所有股票的未来变化,但是如果研究价格极低的股票,就应对准则进行适当调整。

其中并没有什么复杂之处。要是你感兴趣,很快就能接受各个阶段的内容 ,并且很容易理解它们。

下一章,将要原样展示我的行情记录,还要详细解释我所填入的数据。

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